7月6日，賀江水污染告急，多地叫停自來水供應(yīng)。據(jù)上證報報道，一名接近環(huán)保部的人士表示，目前水污染比大氣污染更嚴重。“2萬億的水污染防治計劃正在伺機出臺，但污染問題已經(jīng)等不及政策。部分實力企業(yè)開始自謀方向，擺脫政策畫餅困境。”
環(huán)保行業(yè)分析人士稱，從官方表態(tài)可以看出，繼大氣之后的水污染防治行動計劃已經(jīng)箭在弦上。“目前，環(huán)保部、科技部等從行政層面，出臺了各項水專項規(guī)劃，而近期通過的環(huán)保法修正案二審中的亮點內(nèi)容也多處涉及治水。水污染問題將倒逼政策提速，水處理醞釀著相當大的市場。”
實際上，在國家加大環(huán)保治污的政策推動下，除了碧水源、萬邦達等行業(yè)龍頭外，一些公司也紛紛借機向水處理靠攏。今年3月份，深圳惠程在年報中公開表示，將致力于大通量超濾、納濾、反滲透基膜的開發(fā)工作。而早在2010年，山東高速曾公告表示，投資3000萬元成立濱州環(huán)保公司，涉足污水處理領(lǐng)域。

　　此外，分析人士認為，水處理升級將使膜材料產(chǎn)業(yè)將迎來一個20%年復(fù)合增長率的高增長市場。

　　A股上市公司中，從事膜生產(chǎn)的企業(yè)主要有三家：碧水源，專業(yè)從事MBR抗污染膜；津膜科技，專業(yè)從事深度處理以及海水淡化；南方匯通下屬的時代沃頓公司，專業(yè)從事海水淡化、飲用凈水、苦咸水淡化。

　　券商分析人士分析稱，上述公司如能抓住“十二五”期間大力推進5至8種關(guān)鍵膜材料國產(chǎn)化的機遇，未來業(yè)績將迎來指數(shù)級增長。

　　【背景消息】

　　水污染嚴重政策將重點關(guān)照

　　目前，環(huán)保部、科技部等從行政層面，出臺了各項水專項規(guī)劃，而近期通過的環(huán)保法修正案二審中的亮點內(nèi)容也多處涉及治水

　　高層人士的態(tài)度也十分明確。水利部綜合事業(yè)局局長王文珂稱，“在污染高發(fā)的現(xiàn)狀下，未來國內(nèi)水處理將迎來更多政策支持，非常規(guī)水處理將納入政策通盤考慮。”全國工商聯(lián)環(huán)境商會秘書長駱建華多次在公開場合明確表示，即將出臺的水污染防治行動計劃總規(guī)模在2萬億元左右。

　　環(huán)保行業(yè)分析人士稱，從官方表態(tài)可以看出，繼大氣之后的水污染防治行動計劃已經(jīng)箭在弦上。“目前，環(huán)保部、科技部等從行政層面，出臺了各項水專項規(guī)劃，而近期通過的環(huán)保法修正案二審中的亮點內(nèi)容也多處涉及治水。水污染問題將倒逼政策提速，水處理醞釀著相當大的市場。”

　　從一些“地方版”水污染防治規(guī)劃也可以看到一些最新動向：農(nóng)村水污染比城市更嚴重，水處理的未來空間則更大。

　　遼寧水利廳內(nèi)部人士表示，遼寧已經(jīng)啟動了“村村通”自來水工程，到2015年底前要徹底解決全省農(nóng)村飲水不安全問題。“以水污染防治為主要內(nèi)容的生態(tài)文明建設(shè)已經(jīng)列入當?shù)赝七M城鎮(zhèn)化的綱要。”此外，各地扶持農(nóng)村改善水質(zhì)的傾向十分明顯。在湖南等省的城鎮(zhèn)化進程中，改善居民飲水問題也已經(jīng)被納入城鎮(zhèn)化實施綱要。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)顯示，目前村莊和小城鎮(zhèn)污水處理率不足20%，與大城市超過80%的處理率相距甚遠。與城市的污水處理率快速提升相比，小城鎮(zhèn)、農(nóng)村污水處理的發(fā)展相對滯后。在政策扶持、技改加速等多重因素疊加下，農(nóng)村水污染治理市場正在快速崛起，并成為水處理行業(yè)未來加速爆發(fā)的增長點。

　　投資空間大 上市公司爭相布局

　　在國家加大環(huán)保治污的政策推動下，除了碧水源、萬邦達等行業(yè)龍頭外，一些公司也紛紛借機向水處理靠攏

　　污水、廢水，不再是避之不及的“渾水”。如今，在上市公司眼中，它們代表了“油水”。在國家加大環(huán)保治污的政策推動下，除了碧水源、萬邦達等行業(yè)龍頭外，一些公司也紛紛借機向水處理靠攏。

　　隆華節(jié)能近期公告表示，擬5.4億并購工業(yè)水處理細分行業(yè)龍頭中電加美，消息公布后短短兩個交易日（6月28日、7月1日）公司股價漲幅接近20%。“隆華節(jié)能看重的是產(chǎn)業(yè)鏈延伸，市場看重的則是未來工業(yè)廢水污染治理的巨大蛋糕。”一名券商分析人士表示。

　　光大證券研報稱，收購中電加美將迅速完善隆華節(jié)能的工業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，在主業(yè)高端節(jié)能冷凝設(shè)備之外，迅速打開未來的成長空間。一名長期跟蹤環(huán)保行業(yè)的券商人士進一步稱，市場“漲聲響起”則是基于對整個工業(yè)廢水治理行業(yè)的高成長前景。

　　據(jù)中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會預(yù)測，“十二五”期間工業(yè)廢水污染治理投資總需求約為1250億元左右，年均投資約為250億元。“工業(yè)廢水是國內(nèi)水環(huán)境污染的一個主要源頭，監(jiān)管層頻頻感受到來自輿論和民生的壓力。”北京師范大學(xué)水科學(xué)研究員副院長（財苑）丁愛中日前也表示，“未來工業(yè)水治理將成為治水重點。提高廢水排放標準、提升工業(yè)水處理裝備水平是大勢所趨，水處理行業(yè)發(fā)展空間廣闊。”

　　A股市場中，多家主營業(yè)務(wù)非水處理的上市公司早已悄然布局。今年3月份，深圳惠程在年報中公開表示，將致力于大通量超濾、納濾、反滲透基膜的開發(fā)工作。在調(diào)研過程中，深圳惠程內(nèi)部人士透露，公司主營產(chǎn)品聚酰亞胺可以制成納米纖維膜，用于污水處理，公司在膜技術(shù)方面技術(shù)儲備豐富，未來將有更多產(chǎn)品落地。早在2010年，山東高速曾公告表示，投資3000萬元成立濱州環(huán)保公司，涉足污水處理領(lǐng)域。

　　機構(gòu)分析人士認為，上述公司涉足污水處理行業(yè)絕不是句號，而是后續(xù)持續(xù)發(fā)力的一個信號。

　　國產(chǎn)化替代膜材料前景看好

　　機構(gòu)研報稱，膜材料產(chǎn)業(yè)將迎來一個20%年復(fù)合增長率的高增長市場。從最近幾家A股上市公司公布的業(yè)績預(yù)告也可以看出，涉膜材料公司已經(jīng)具備了“高增長”氣質(zhì)

　　記者在走訪多家水處理公司后，得出的結(jié)論是：無論是工業(yè)污水還是直飲水，各類高性能膜材料是“變廢為寶”的必經(jīng)程序。

　　以海水淡化過程為例，高壓泵為膜堆提供高壓海水，經(jīng)過重重膜堆，在消泡劑、阻垢劑( 氨基三甲叉膦酸 ATMP)、助凝劑等加藥配合下發(fā)揮最大作用，形成淡水。膜材料門道頗多，目前國內(nèi)反滲透、超濾、微濾、納濾等幾種技術(shù)路線并進。業(yè)內(nèi)人士表示，“在處理不同污染水體時，不同膜材料各有長處，目前國內(nèi)公司在反滲透、超濾技術(shù)上比較成熟。”

　　長城證券最近一份研報稱，“膜材料產(chǎn)業(yè)將迎來一個20%年復(fù)合增長率的高增長市場。”以反滲透膜為例，該技術(shù)是國內(nèi)海水淡化主流路線，市場占有率達到67%，家用凈水器、海水淡化、中水回用是反滲透膜主要應(yīng)用市場。目前國內(nèi)反滲透膜市場銷售規(guī)模20億元左右，行業(yè)保持20%復(fù)合增長。

　　從最近幾家A股上市公司公布的業(yè)績預(yù)告可以看出，涉膜材料公司已經(jīng)具備了“高增長”氣質(zhì)。日前，碧水源、萬邦達、津膜科技公布半年度業(yè)績預(yù)告顯示，凈利潤盈利比上年同期增長分別為25%-35%、52.31%-59.93%、35%-45%。

　　而南方匯通、時代新材等公司則不斷加碼水處理新領(lǐng)域。南方匯通7月5日晚公告稱，公司控股子公司貴陽時代沃頓科技有限公司擬投資2.6億元，在貴陽國家高新區(qū)投建復(fù)合反滲透膜及膜組件生產(chǎn)線項目，建設(shè)期2年。時代新材則通過收購青島華軒環(huán)?？萍加邢薰竟煞?，在較短時間內(nèi)迅速掌握環(huán)保水處理領(lǐng)域的核心技術(shù)。

　　“國產(chǎn)化替代”是國內(nèi)膜材料未來爆發(fā)式增長的契機。A股上市公司中，盡管有南方匯通控股子公司時代沃頓、津膜科技等行業(yè)龍頭，但總體而言，目前國內(nèi)膜元件進口率較高，陶氏、朗盛等產(chǎn)品占據(jù)主流市場。券商分析人士稱，國內(nèi)相關(guān)公司如能抓住“十二五”期間大力推進5至8種關(guān)鍵膜材料國產(chǎn)化的機遇，未來公司業(yè)績將迎來指數(shù)級增長。

　　格力引領(lǐng)家電企業(yè)進軍飲水器領(lǐng)域 膜材料迎高增長機遇

　　格力電器就是走在政策前面的典型。被譽為“銷售女王”的董明珠推銷旗下家庭飲水器節(jié)奏越來越快，連今年5月底的股東大會，都搭上了銷售環(huán)節(jié)。董明珠說服參會人士，“把手里的礦泉水扔掉，喝桌上的格力自凈水。”她憑借個人魅力，在僅100多人的小型業(yè)內(nèi)會議上，當場就賣出幾十臺格力凈水器。

　　機構(gòu)分析稱，格力的舉動將引領(lǐng)家電企業(yè)進軍飲水器領(lǐng)域。據(jù)測算，膜元件占到格力凈水器成本六成以上，更新周期在1年半到2年。在商家爭食的局面下，對治污防污意義重大的各類高性能膜材料將迎來高增長機遇。

　　南方匯通子公司時代沃頓作為格力凈水器膜元件的主要供應(yīng)商，可謂低成本搭上高速車。“董明珠賣力推銷，我們連廣告費都省了。除了格力，康佳等其他家電龍頭企業(yè)，對飲水器領(lǐng)域都很眼饞。千億規(guī)模的膜材料市場尚在起步階段，國內(nèi)掌握各類高性能膜材料技術(shù)的公司，做大潛力無限。”時代沃頓技術(shù)專家對上證報記者表示。

　　行業(yè)研究：

　　膜材料：兩年后規(guī)模將達千億

　　多名接受上證報記者采訪的券商人士表示，水污染防治與處理領(lǐng)域蛋糕巨大，而涉及相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司市值都不大。“巨大的市場潛力、相對較小的公司市值，是支撐未來相關(guān)板塊崛起的重要因素。”機構(gòu)人士表示。

　　即將出臺的水污染防治行動計劃預(yù)計將啟動2萬億的市場規(guī)模，而去年出臺的重點流域水污染防治“十二五”規(guī)劃則已率先啟動了5000萬的投資。“公司高成長路徑清晰，由小到大的發(fā)展空間巨大。”分析人士稱。

　　其中，以水處理中的核心環(huán)節(jié)膜材料產(chǎn)業(yè)最為典型，目前上市公司流通市值滿打滿算還不到目前市場規(guī)模的一半。

　　去年9月份，科技部印發(fā)了《高性能膜材料科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》。規(guī)劃稱，2010年我國膜產(chǎn)值超過300億元，占全球膜市場的10%左右。到2015年膜產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到千億元規(guī)模、產(chǎn)業(yè)年增長率30%。機構(gòu)預(yù)估，按此增速，2015年市場規(guī)模約為1114億元，但僅為預(yù)期性指標。在約束性指標中，規(guī)劃提出實現(xiàn)5-8種關(guān)鍵膜材料國產(chǎn)化；建設(shè)膜生產(chǎn)線3-6條，但材料類型及生產(chǎn)線產(chǎn)能信息沒有具體披露。政策不僅為相關(guān)企業(yè)劃定了廣闊天地，而且明確鼓勵發(fā)展新技術(shù)，上馬新產(chǎn)能。

　　A股上市公司中，從事膜生產(chǎn)的企業(yè)主要有三家：碧水源，專業(yè)從事MBR抗污染膜；津膜科技，專業(yè)從事深度處理以及海水淡化；南方匯通下屬的時代沃頓公司，專業(yè)從事海水淡化、飲用凈水、苦咸水淡化。

　　截至昨日收盤，三家公司對應(yīng)流通市值分別為205.6億元、18.9億元、36.8億元。整個水處理產(chǎn)業(yè)鏈都存在這種“大小失衡”的局面。

　　在市場不斷擴容的前提下，這些水處理公司幾乎不愁訂單。碧水源高管7月2日透露，碧水源與北京久安建設(shè)投資集團有限公司組成的聯(lián)合體，中標北京市小紅門再生水廠及再生水利用工程項目第三標段。預(yù)計項目總投資額接近20億元。

　　碧水源側(cè)重市政污水，重在區(qū)域性拓展，而另一家水處理公司津膜科技的污水處理則屬于項目性開發(fā)。后者在工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒚夯ぷ鳛樾碌陌l(fā)展重點，并逐步從膜工程進入EPC公司，公司內(nèi)蒙古項目的總包規(guī)模預(yù)計達到2億元。

　　另一家上市公司萬邦達在工業(yè)水處理行業(yè)占領(lǐng)先地位，主營煤化工、石油化工水處理系統(tǒng)工程服務(wù)以及運營，以從系統(tǒng)設(shè)計、設(shè)備集成、建設(shè)安裝到托管運營的全周期模式取得國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平。該公司年均增速超過行業(yè)平均水平，達到25%左右。萬邦達不但能從穩(wěn)定增長的工程訂單中持續(xù)獲利，托管運營業(yè)務(wù)也將為公司提供穩(wěn)定的利潤來源。公司開拓托管運營服務(wù)，目前已簽訂7單合同，總金額約為1.4億。托管運營服務(wù)周期在15年以上，可為公司提供穩(wěn)定的利潤來源，并提高綜合毛利率水平。

　　行業(yè)巨大空間已經(jīng)引來了民營資本的“覬覦”。上證報記者在走訪杭州科百特過濾器材有限公司時，其工業(yè)過濾事業(yè)部應(yīng)用銷售工程師李建勇頗為感慨：“水處理市場是民營資本集聚地，未來國家環(huán)保這塊蛋糕將越做越大，必定會吸引更多資本駐足。民間資本是最具有效率的，近些年快速集中涌入相關(guān)領(lǐng)域，足以說明水處理領(lǐng)域未來高速增長的前景被提前發(fā)掘。”

　　國都證券：“膜”力無窮，膜材料迎來快速發(fā)展契機

　　膜材料“魔力無窮”，膜產(chǎn)業(yè)迎來快速發(fā)展契機。高性能膜材料是新型高效分離技術(shù)的核心材料，已經(jīng)成為解決水資源、能源、環(huán)境等制約我國可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域等重大問題的共性技術(shù)之一。2010年我國膜產(chǎn)值超過300億元，約占全球膜市場的10%，預(yù)計至2015年我國膜產(chǎn)值將達千億元，期間CAGR近30%，預(yù)計屆時我國膜產(chǎn)值約占全球20%以上。

　　我國已初步形成較為完整的高性能膜產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)急需提升技術(shù)創(chuàng)新力、產(chǎn)業(yè)競爭力及經(jīng)濟貢獻度。目前我國已初步建立了較完整的高性能膜材料創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，開發(fā)了一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的膜材料，部分產(chǎn)品實現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)。“十二五”期間，我國膜產(chǎn)業(yè)將重點實現(xiàn)三個提升：1）提升技術(shù)創(chuàng)新力，在國家重大需求的水處理膜材料、特種分離膜材料、離子交換膜材料領(lǐng)域，著力解決產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)難題，形成具備國際競爭力的技術(shù)基礎(chǔ)；2）提升產(chǎn)業(yè)競爭力，顯著提升陶瓷膜、MBR專用膜材料、高分子超濾微濾膜等重要膜品種的國內(nèi)市場占有率及其產(chǎn)業(yè)附加值，著力培育龍頭企業(yè)，力爭上市公司達到十家以上；布局若干膜產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)；3）提升經(jīng)濟貢獻度，提升膜法海水淡化（成本降到4-5元/噸）、膜法飲用水凈化及自來水廠改造、MBR膜法市政污水全回用、膜催化反應(yīng)技術(shù)、工業(yè)廢水膜技術(shù)處理等膜技術(shù)的應(yīng)用普及率及其國產(chǎn)化率。

　　水處理、特種分離及離子交換等三類膜材料有望重點受益，建議分別關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。1）在我國為解決水資源短缺與飲用水安全等重大社會問題而必將加大投資的驅(qū)動下，海水淡化用高性能反滲透膜、水質(zhì)凈化用納濾膜和廢水處理用MBR專用膜材料等高性能水處理膜材料，有望進入持續(xù)快速發(fā)展期；建議重點關(guān)注國內(nèi)膜材料技術(shù)龍頭津膜科技、膜工程市場開拓模式獨特有效的碧水源。
概念股解析：

　　津膜科技（300334）：水資源化膜技術(shù)的先行者

　　主營業(yè)務(wù)：公司是國內(nèi)最早最為領(lǐng)先的膜材料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，2007年產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，進入膜法水資源化整體解決方案領(lǐng)域。目前公司主營業(yè)務(wù)為膜銷售和膜工程，09-11年收入8442萬、1.47億、2.18億，毛利率41%、46%、40%，工程占比77.1%、66.5%、74.6%。

　　競爭優(yōu)勢：(1)膜技術(shù)優(yōu)勢，CMF/SMF/MBR產(chǎn)品全覆蓋，技術(shù)工藝領(lǐng)先；(2)具備大型項目工程經(jīng)驗，能對下游不同領(lǐng)域提供適用性強的整體解決方案；（3）環(huán)渤海區(qū)域優(yōu)勢，在海水淡化市場提前儲備。

　　發(fā)展動力：(1)水處理領(lǐng)域多引擎增長：市政污水“十二五”投資4300億元，預(yù)計帶動膜需求（含工程）200-400億；自來水提標，空間巨大；海水淡化加速發(fā)展，預(yù)計“十二五”帶動膜需求45-70億；(2)公司內(nèi)生增長：IPO后公司預(yù)計超募資金2億左右，有望借助資金實力提升工程項目承攬能力或商業(yè)模式創(chuàng)新；(3)海外市場培育已久，預(yù)計12年膜銷售收入4000萬元；(4)明確進入運營市場；

　　公司與碧水源的不同：(1)發(fā)展模式不同：公司最早從事膜材料和膜組件的研發(fā)，2007年依靠產(chǎn)品優(yōu)勢向下拓展至膜法整體解決方案；碧水源憑借膜工程優(yōu)勢，2009年自建生產(chǎn)線，核心產(chǎn)品自給，內(nèi)化成本。(2)門檻不同：制膜行業(yè)全國約300家，門檻較低，高度分散，收入規(guī)模較??；具有大型工程項目經(jīng)驗的企業(yè)較少，資質(zhì)和工程業(yè)績壁壘較高，資金實力較強。(3)客戶不同：公司客戶以企業(yè)為主，碧水源客戶多為地方政府，項目盈利能力更強。

　　募投項目：本次發(fā)行2900萬股，發(fā)行后總股本1.17億股，募集資金3.2億元，用于MBR與海水淡化領(lǐng)域的拓展。

碧水源（300070）：背靠強大地區(qū)合作方，進軍山西市場

　　來源：國金證券 撰寫日期：2013-05-13

　　事件：

　　碧水源貨幣出資9000萬元，與太鋼集團共同設(shè)立山西太鋼碧水源環(huán)境科技公司。

　　5月9日，碧水源與太原鋼鐵（集團）有限公司簽訂《合作協(xié)議》，設(shè)立山西太鋼碧水源環(huán)?？萍加邢薰?，注冊資本兩億元。

　　碧水源貨幣出資9000萬元，占新公司45%的股權(quán)，太原鋼鐵（集團）有限公司貨幣出資11000萬元，占新公司55%的股權(quán)。

　　經(jīng)營范圍：承接水處理等水務(wù)及環(huán)保工程，自來水及污水處理膜及成套設(shè)備的生產(chǎn)、銷售；水務(wù)投資及運營。

　　分析：

　　合作方實力強大，共同深耕山西地區(qū)

　　本次合作方太鋼集團作為山西省國資委全資子公司，是集鐵礦山采掘和鋼鐵生產(chǎn)、加工、配送、貿(mào)易為一體的特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在山西省及周邊地區(qū)具有較大市場影響力，并且考慮到碧水源的品牌和技術(shù)優(yōu)勢，研報認為，本次合作將極大有助于碧水源在山西及周邊地區(qū)推廣其領(lǐng)先的膜工藝技術(shù)。

　　太鋼集團具備1000萬噸鋼（其中3000萬噸不銹鋼）的年生產(chǎn)能力，營業(yè)收入連續(xù)五年超過1000億元，尤其在不銹鋼行業(yè)具有絕對的領(lǐng)導(dǎo)地位，在2012年中國企業(yè)排行榜中位列第82位，經(jīng)濟實力和市場影響力不容小覷。

　　根據(jù)協(xié)議規(guī)定，合資公司將在同等條件下優(yōu)先承擔(dān)太鋼集團系統(tǒng)內(nèi)的水處理項目，并且由于雙方承諾不在同一區(qū)域開展與合資公司相競爭的業(yè)務(wù)，因此在不考慮太鋼集團以外的水處理需求的情況下，合資公司未來膜工藝技術(shù)的推廣已有保障。

　　政策和投資支持明確，確保行業(yè)景氣向上：在國家政策的導(dǎo)向下，考慮到膜法水處理對城市污水脫氮除磷效果改進的巨大潛力，研報判斷未來不排除出臺針對膜法水處理的專項補貼政策，屆時將持續(xù)推動膜法水處理市場的快速發(fā)展。

　　整體解決方案提供商的戰(zhàn)略定位決定了公司極強的競爭優(yōu)勢：

　　1)碧水源Businessmodel的本質(zhì)是一個解決方案提供者，幫合作者做大蛋糕，這決定了它具備很強的跨區(qū)域、跨行業(yè)的復(fù)制性；

　　2)從行業(yè)競爭和護城河角度看，碧水源的“圈地”模式能夠快速的形成區(qū)域壟斷效應(yīng)，不僅能夠保證其持續(xù)的拿單能力，而且能夠最大程度的屏蔽競爭帶來的盈利性下滑；

　　3)從管理層的戰(zhàn)略和執(zhí)行力看，公司看到了中國水資源短缺這一巨大的潛在剛性需求，管理層也在執(zhí)行正確的Strategy-以整體解決方案提供商的戰(zhàn)略定位在北方幫人解決缺水問題、在南方幫人解決提標問題；而碧水源上市以來的發(fā)展歷程也驗證了其管理層卓越的執(zhí)行力。

　　由于合資公司尚處于前期設(shè)立階段，因此研報暫不考慮新公司未來的盈利貢獻，仍然維持對于公司的盈利預(yù)，13-15年EPS分別為1.590元、2.152元和2.814元，同比增速分別為58.17%、35.18%和30.60%，目前價對應(yīng)估值分別為35×13PE、26×14PE和20×15PE；基于公司正確的戰(zhàn)略定位、復(fù)制性強的商業(yè)模式以及越的執(zhí)行力，在目前這個時點，研報繼續(xù)看好公司成為中國水問題的綜合解決方案提供者，維持買入評級。

　　萬邦達(300055)：受益于煤化工等工業(yè)污水大發(fā)展的來臨

　　來源：中國財經(jīng) 日期：2013年07月05日

　　煤化工投資空間巨大,公司訂單增速有望持續(xù)

　　我國煤化工投資空間巨大,今年3月以來,新型煤化工審批悄然放閘,陸續(xù)已有10個項目獲批,合計新增投資規(guī)模在3000億元左右。據(jù)部分媒體報道,中石化將加大在煤化工領(lǐng)域的投資力度,未來10年投資額有望高達6000億元。無論是從目前已獲審批的項目來看還是中石化等巨頭的強勢參與,充分表明“十二五”期間煤化工投資將并不僅限于15個示范項目,實際投資規(guī)?？赡苓h遠超出預(yù)期。

　　公司作為煤化工污水處理市場的領(lǐng)軍企業(yè),其現(xiàn)有戰(zhàn)略客戶均為神華、中煤、中石油等大型央企,企業(yè)綜合實力與投資動力均位于業(yè)內(nèi)前列,隨著下游客戶煤化工投資進程的加速,公司訂單有望保持高速增長。

　　模式創(chuàng)新有利于增強公司競爭力并提升盈利能力

　　公司創(chuàng)造性的將EPC C、BOT等模式引入傳統(tǒng)以EPC為主的工業(yè)污水工程市場。EPC C模式在建設(shè)期可確認收入,有利于保持較好的現(xiàn)金流狀況。BOT則可以樹立較高的資金門檻,有利于減少競爭,提升盈利水平。我們認為未來公司還將繼續(xù)推廣適合自身發(fā)展的商業(yè)模式,進一步增強市場競爭力。

　　工業(yè)污水排放提標,托管運營優(yōu)勢更加突出

　　工業(yè)污水處理工藝復(fù)雜,提標和“零排放”等政策壓力將增加企業(yè)在運營環(huán)節(jié)的成本,第三方托管運營有助于降低成本提高效率。公司在托管運營領(lǐng)域經(jīng)驗豐富,已有5個在運行項目,經(jīng)驗積累將使公司成本和技術(shù)的優(yōu)勢更為突出,托管運營規(guī)模的擴大同時也將增強公司以EPC C、BOT模式拿單的能力。

　　環(huán)保執(zhí)法力度不斷加大,公司將受益于行業(yè)整合

　　今年以來工業(yè)廢水污染事件頻發(fā),對工業(yè)廢水的治污引起全社會關(guān)注。近期環(huán)保部等七部委聯(lián)合開展環(huán)保專項行動嚴查企業(yè)違法排污行為,執(zhí)法力度不斷加強。“十二五”期間政府對環(huán)保的重視程度出現(xiàn)很大提升,監(jiān)督和執(zhí)法力度加強已成為一種趨勢,這將有助于工業(yè)污水處理市場向著市場化、規(guī)范化的方向發(fā)展。公司作為該領(lǐng)域少數(shù)具有一定規(guī)模的大型企業(yè),將率先受益于行業(yè)的整合過程。

　　二、盈利預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)計公司2013-2015年凈利潤分別為1.44億元、2.02億元、2.70億元;折合EPS分別為0.63元、0.88元、1.18元,對應(yīng)當前股價PE54、38、29倍。首次給予公司“謹慎推薦”評級。

　　三、風(fēng)險提示:

　　煤化工投資進度受政策影響較大,BOT等項目大量開工將增加現(xiàn)金流壓力。

　　南方匯通：加碼反滲透膜領(lǐng)域

　　流進去的是臟水，送出來的是凈水。這要歸功于南方匯通子公司時代沃頓北京昌平工廠一排排整齊排放的反滲透膜堆。對于上證報記者實地參觀工廠的請求，時代沃頓技術(shù)負責(zé)人給出了拒絕的理由：“綠色車間生產(chǎn)環(huán)節(jié)十分嚴格，即使穿戴無菌防護服等設(shè)備，對于外來參觀人員，最后也只能隔著玻璃看工廠。”

　　時代沃頓公司技術(shù)負責(zé)人以資料數(shù)據(jù)向記者解釋道：“膜元件技術(shù)是整個凈水器最核心部分，是家電龍頭最看重的賣點，也是進入凈水器領(lǐng)域最大的壁壘?？梢哉f，誰掌握了膜技術(shù)，誰就占領(lǐng)了水處理市場。”

　　一份最新公告顯示，時代沃頓已經(jīng)在反滲透膜領(lǐng)域不斷加碼。2年內(nèi)，貴陽時代沃頓科技有限公司擬在貴陽國家高新區(qū)投資2.6億元建成復(fù)合反滲透膜及膜組件生產(chǎn)線。時代沃頓相關(guān)負責(zé)人毫不避諱地表示，未來將加大與格力電器的合作。“董明珠親自推銷決不能僅僅看作是一種商業(yè)作秀。格力的強勢開局，將掀起一股家電企業(yè)追捧飲水器的熱潮。隨著消費者對飲水質(zhì)量的重視，相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展空間將難以估量。”

　　據(jù)悉，格力今年家庭凈水器銷售定的目標是50萬臺，10個億，未來三年將達到百億級的銷售額。從格力的銷售數(shù)據(jù)可以很快“倒推”出膜元件市場有多大。“作為格力飲水器主要膜元件供貨商，我們已經(jīng)享受了免費的廣告效用。”這位技術(shù)人士表示。

　　據(jù)記者了解的行業(yè)情況顯示，目前，國內(nèi)凈水器市場大部分是洋品牌，產(chǎn)品毛利率高達70%以上。按成本測算，膜元件大概也就160元左右，外加泵以及外殼等部件，成本也就在千元左右。但在國美、蘇寧等賣場里，與時代沃頓技術(shù)相同的A.O史密斯凈水器，售價超過6000元。

　　國內(nèi)機構(gòu)人士表示，價格貴就貴在膜元件上。一旦未來國內(nèi)家電龍頭能掌握核心技術(shù)，啟動國貨市場，那么凈水器毛利率將降至50%，最低將降到30%。也就是說，原來賣6000元的產(chǎn)品，最多也就2000多元。而且膜元件作為凈水器耗材更換周期在1年半到兩年間，未來市場需求將呈指數(shù)級增長。http://m.5ign5.com